近期在看美國(guó)證券界超級(jí)巨星彼得林奇在經(jīng)典著作《戰(zhàn)勝華爾街》，書(shū)里的主要內(nèi)容說(shuō)的是林奇在擔(dān)任基金經(jīng)理期間的選股之道，其中一個(gè)章節(jié)寫(xiě)在儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)的選股法則。

儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)，是一種在政府支持和監(jiān)管下專(zhuān)門(mén)從事儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)和住房抵押貸款的非銀行金融機(jī)構(gòu)。在經(jīng)營(yíng)目標(biāo)上，儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)跟當(dāng)下的P2P一樣，一邊要穩(wěn)控自己資產(chǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，一邊保持平臺(tái)足夠吸引力能吸引到資金。

排除儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)能先吸收存款后放貸、業(yè)務(wù)專(zhuān)注在房屋抵押資產(chǎn)這兩項(xiàng)局限，在20世紀(jì)八九十年代，在輿論環(huán)境、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等環(huán)境上與當(dāng)下的P2P十分相似：數(shù)量龐大、倒閉潮起、負(fù)面輿論滿布。

那時(shí)候的輿論環(huán)境是：跟儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)有關(guān)的新聞報(bào)道到處都是，翻開(kāi)任何一份報(bào)紙，都會(huì)有關(guān)于儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)破產(chǎn)、被起訴的消息。

1988美國(guó)紐約時(shí)報(bào)報(bào)道描述：美國(guó)儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)數(shù)量超過(guò)3000家，其中1/3是虧損的，500多家的機(jī)構(gòu)都要破產(chǎn)。

一些住宅房?jī)r(jià)下跌引發(fā)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰的恐慌，因而華爾街資本市場(chǎng)競(jìng)相拋棄儲(chǔ)蓄與貸款協(xié)會(huì)，一般投資人與機(jī)構(gòu)投資者都在低價(jià)拋售儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)相關(guān)的股票，證券公司甚至不再研究這個(gè)行業(yè)。

就在這樣低谷的行業(yè)環(huán)境中，林奇挑出了多支大牛股。鑒于諸多特點(diǎn)的相似，林奇在這行大賺的投資經(jīng)驗(yàn)，或可以作為我們投資P2P的借鑒。

挑基本面少花哨老實(shí)經(jīng)營(yíng)的公司

雖然P2P所面臨的環(huán)境還遠(yuǎn)沒(méi)到儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)的地步，但在一大波財(cái)富公司倒臺(tái)，監(jiān)管強(qiáng)壓及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的洗牌，也嚴(yán)重危及投資人信心。

儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)整個(gè)行業(yè)表象看起來(lái)是：負(fù)面多、破產(chǎn)及起訴案頻發(fā)，其實(shí)這背后隱藏的是各種公司魚(yú)龍混雜。

林奇將整個(gè)行業(yè)公司分為三類(lèi)，一是詐騙犯、二是貪婪者、三是老實(shí)人。

前兩者都屬于同類(lèi)，一邊為了快速吸收存款，大肆花錢(qián)做廣告、提供超常存款利息、高薪聘請(qǐng)華爾街專(zhuān)家過(guò)來(lái)出謀劃策;一邊將錢(qián)借給親朋好友、或者高風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商。

這幾乎跟混進(jìn)P2P行業(yè)的財(cái)富公司做法如出一轍。早期的財(cái)富公司要么是龐氏騙局，為了能借新還舊，不斷打廣告、采取高息利誘及專(zhuān)家站臺(tái)等手段，吸引投資人投入資金;要么平臺(tái)自融，編織高息可靠的幌子。

第三類(lèi)則是看起來(lái)最“笨”的類(lèi)型，不聲不響的經(jīng)營(yíng)：不聘請(qǐng)專(zhuān)家、也沒(méi)有漫天廣告，業(yè)務(wù)也固守著低風(fēng)險(xiǎn)老式的住房抵押貸款。資金端也同樣是以低息低風(fēng)險(xiǎn)向街坊鄰居獲取。不激進(jìn)、也不眼紅大肆攬錢(qián)迅速做大規(guī)模的公司。但事實(shí)上，他們這嚴(yán)格恪守著能力圈內(nèi)的事是極為正確的。保持利差和充足的資本率，這使他們能在行業(yè)大規(guī)模破產(chǎn)時(shí)，逆勢(shì)成長(zhǎng)。

這也或是我們投資P2P可以借鑒的，尋找那些恪守禮法、合規(guī)經(jīng)營(yíng)，不激進(jìn)不花哨、踏踏實(shí)實(shí)經(jīng)營(yíng)，以盈利目標(biāo)制定營(yíng)銷(xiāo)策略的平臺(tái)。只有平臺(tái)能夠盈利、能夠穩(wěn)健發(fā)展，才能保證投資者最基本的投資安全。

挑業(yè)務(wù)穩(wěn)健型平臺(tái)

美國(guó)儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)業(yè)務(wù)專(zhuān)注在房地產(chǎn)領(lǐng)域，因此樓市價(jià)格下跌對(duì)儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)來(lái)說(shuō)是致命的。就在房產(chǎn)價(jià)格下跌華爾街紛紛拋售儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)股票時(shí)，林奇卻發(fā)現(xiàn)了絕佳買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

實(shí)際上林奇發(fā)現(xiàn)，房產(chǎn)價(jià)格下跌，僅只是高端住宅、商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格在下跌，將錢(qián)投入這部分高風(fēng)險(xiǎn)的不動(dòng)產(chǎn)放貸，才是眾多儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)破產(chǎn)的禍根。適用性住宅價(jià)格很穩(wěn)定，以房產(chǎn)作為抵押的風(fēng)險(xiǎn)可控，以此為主要業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)十分穩(wěn)健。

因此，他挑選的儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)股票都經(jīng)營(yíng)的是傳統(tǒng)的住房抵押貸款業(yè)務(wù)，這些公司看起來(lái)進(jìn)行的都是大商業(yè)銀行不屑的業(yè)務(wù)，利潤(rùn)低，但他們十分清楚自身的能力圈，只要同樣能保持低成本吸收存款，保持一定利差空間，他們的業(yè)務(wù)就十分健康，極少壞賬。

即便有少比例的商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款資產(chǎn)，林奇也會(huì)十分警惕。比如他在調(diào)查股價(jià)表現(xiàn)非常出色的冰河儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)時(shí)，他注意該協(xié)會(huì)有9.2%的商業(yè)地產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)。但當(dāng)他做過(guò)詳細(xì)調(diào)查之后，最終確定協(xié)會(huì)放貸的對(duì)象不是空置的寫(xiě)字樓和公寓樓的開(kāi)發(fā)商，而是綜合住宅樓。在人口不斷增長(zhǎng)的當(dāng)?shù)?，這個(gè)市場(chǎng)需求實(shí)際很大。這意味著，該部分的放貸并不是有去無(wú)回，而是能很好的為協(xié)會(huì)盈利。冰河儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)幾乎沒(méi)有壞賬的賬目表現(xiàn)更是極好的證明。

業(yè)務(wù)選擇法同樣對(duì)投資P2P有借鑒意義：行業(yè)雖然混進(jìn)諸多非P2P平臺(tái)，同樣行業(yè)也有諸多負(fù)面，甚至本身P2P平臺(tái)里，也有經(jīng)營(yíng)得不甚得法的平臺(tái)。但總有那么些平臺(tái)他們經(jīng)營(yíng)健康優(yōu)良，能夠穩(wěn)控風(fēng)險(xiǎn)并極少壞賬。這些就是投資者需要尋找的優(yōu)質(zhì)平臺(tái)。

那么平臺(tái)業(yè)務(wù)是否穩(wěn)健很關(guān)鍵。錢(qián)流入高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大一分，平臺(tái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大一分，過(guò)渡到投資者投資風(fēng)險(xiǎn)就大了兩分。

其實(shí)行業(yè)很了解風(fēng)險(xiǎn)控制是怎么一回事：就算是風(fēng)控最完善的銀行也無(wú)法避免壞賬，試圖依靠一個(gè)人或一個(gè)團(tuán)隊(duì)就能把風(fēng)控掌握是不可能的。因此P2P的風(fēng)險(xiǎn)控制只能從業(yè)務(wù)源頭去嘗試解決。比如選擇小額、分散的業(yè)務(wù)，或者有變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)抵押業(yè)務(wù)。而如果是當(dāng)下三四線房產(chǎn)開(kāi)發(fā)商資產(chǎn)抵押業(yè)務(wù)，投資者則需要對(duì)這類(lèi)平臺(tái)慎之又慎。

挑堅(jiān)持低成本經(jīng)營(yíng)平臺(tái)

林奇在所有公司的投資中，偏愛(ài)低成本經(jīng)營(yíng)的公司。在儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)的選股之中，同樣如此。比如那些把錢(qián)花在打造豪華辦公室，辦公地點(diǎn)布置在奢侈的CBD區(qū)，他會(huì)保持懷疑的態(tài)度。

在他所投資的吉米·斯圖亞特儲(chǔ)貸社、黃金西部?jī)?chǔ)貸社，都是財(cái)務(wù)表現(xiàn)極為出色的兩大公司。但無(wú)一例外都是極為“吝嗇”的公司，堅(jiān)守“效率與成本控制”的經(jīng)營(yíng)策略。辦公地點(diǎn)以交通便利為主、辦公裝飾也盡可能在令人舒適的基礎(chǔ)上進(jìn)行經(jīng)濟(jì)型裝飾。

只有堅(jiān)持成本控制，才能最大程度上保持公司經(jīng)營(yíng)生存的盈利空間。如果在盈利上不能支撐基本的生存，那只能走向不斷高息攬儲(chǔ)，入不敷出的惡性循環(huán)中，最終拖垮公司。

在P2P行業(yè)發(fā)展中，業(yè)界對(duì)燒錢(qián)獲客已經(jīng)習(xí)以為常，甚至有認(rèn)為有沒(méi)有錢(qián)花成為判斷平臺(tái)能否發(fā)展的一大準(zhǔn)則。但實(shí)際上，成本控制并不意味著不花錢(qián);花錢(qián)并不意味著不計(jì)成本，而是要講究效率：做到一樣的投入要更多的產(chǎn)出。

對(duì)于投資者在挑選P2P平臺(tái)時(shí)，雖然沒(méi)有辦法看到平臺(tái)的財(cái)務(wù)報(bào)表，但觀察其營(yíng)銷(xiāo)策略與廣告投放是否經(jīng)濟(jì)有效，也或是評(píng)判平臺(tái)靠譜與否的手段之一。

回看以上這些策略，均是一個(gè)企業(yè)謀求發(fā)展的最正常訴求：業(yè)務(wù)的實(shí)力與穩(wěn)固是企業(yè)發(fā)展基本“賣(mài)點(diǎn)”，合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)、并進(jìn)行成本控制是基本生存策略。而在這點(diǎn)上，最沒(méi)錢(qián)花的、最抗拒風(fēng)險(xiǎn)的民營(yíng)系P2P反而是最能力的競(jìng)爭(zhēng)者，如果他們身上帶些許品牌增信，有可能是發(fā)展最有前程的平臺(tái)，也可能是投資者最值得投資的黑馬。